Η πρόσφατη άνοδος των τιμών του χρυσού είναι ιστορικά σημαντική. Θα συνεχιστεί άραγε αυτή η τάση;
Η τιμή του χρυσού έχει αυξηθεί περισσότερο από 17% από την αρχή του έτους, καθιστώντας τον ένα από τα επενδυτικά στοιχεία με τις καλύτερες επιδόσεις . Αφού κυμάνθηκε μεταξύ 1.800 και 2.000 δολαρίων το 2023, η τιμή του χρυσού αυξήθηκε τον Μάρτιο και τον Απρίλιο του 2024, αγγίζοντας τα 2.400 δολάρια.
Αυτή η τάση είναι εξαιρετικά εντυπωσιακή. Είναι αξιοσημείωτη επειδή ως προς την κλίμακα και την ταχύτητα κίνησής της, έρχεται σε αντίθεση με την ιστορικά παρατηρούμενη σχέση μεταξύ του χρυσού και άλλων κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων. Η άνοδος του χρυσού σημειώθηκε σε μια εποχή που τα επιτόκια και το δολάριο ενισχύονταν στις αρχές του έτους.
Η σύνδεση μεταξύ επιτοκίων και χρυσού έχει διαταραχθεί από τις αρχές του 2022. Ιστορικά, η τιμή του χρυσού συσχετίζεται αντιστρόφως με τις μεταβολές στα επιτόκια και αυτή η σχέση έχει λειτουργήσει ικανοποιητικά τουλάχιστον από το 2006. Κατά βάση, αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι ο χρυσός αποτελεί ένα περιουσιακό στοιχείο που δεν παράγει απόδοση, συνεπώς η κατοχή χρυσού γίνεται πιο δαπανηρή όσο αυξάνονται τα επιτόκια.
Ομοίως, ένα ισχυρότερο δολάριο συνήθως μειώνει τις επενδύσεις σε χρυσό, επειδή τις καθιστά πιο ακριβές για επενδυτές εκτός ΗΠΑ. Η άνοδος του δολαρίου κατά περισσότερο από 4% φέτος δεν αποτέλεσε ωστόσο εμπόδιο στην άνοδο του χρυσού. Τέλος, ο χρυσός θεωρείται συχνά ως «ασφαλές καταφύγιο», με την τιμή του να αυξάνεται σε περιόδους οικονομικών πιέσεων, κάτι που ωστόσο δεν συνέβη φέτος: η μεταβλητότητα των μετοχών των ΗΠΑ έχει επιστρέψει στα χαμηλά της (ο δείκτης VIX κοντά στο 12) και τα πιστωτικά περιθώρια έχουν περιοριστεί σημαντικά. Έτσι, πώς μπορεί να εξηγηθεί η εξαιρετική άνοδος του χρυσού; Και, το πιο σημαντικό, είναι βιώσιμη;
Οι Κινέζοι καταναλωτές έχουν διοχετεύσει μέρος των αποταμιεύσεών τους σε αγορές χρυσού
Η παγκόσμια ζήτηση για χρυσό από τις κεντρικές τράπεζες έχει διπλασιαστεί από το 2022, από 11% της συνολικής ζήτησης χρυσού το 2021 σε 23% το 2023. Η τάση αυτή συνεχίστηκε και το πρώτο τρίμηνο του τρέχοντος έτους. Οι επενδύσεις σε ράβδους και κέρματα, καθώς και σε ETF, οι οποίες είχαν αυξηθεί σημαντικά το 2020 (έτος COVID-19), έχουν έκτοτε μειωθεί σημαντικά.
Η Κίνα, ο μεγαλύτερος παραγωγός χρυσού στον κόσμο (10% της μεταλλευτικής παραγωγής), είναι επίσης ο μεγαλύτερος εισαγωγέας (20% της ζήτησης). Η Λαϊκή Τράπεζα της Κίνας (PBOC) αύξησε τα αποθέματα χρυσού της το 2022-2023, αν και το συνολικό ποσό παραμένει αβέβαιο, καθώς δεν απαιτείται η δημοσιοποίηση όλων των στοιχείων των αγορών χρυσού. Ομοίως, οι Κινέζοι καταναλωτές φαίνεται να έχουν διοχετεύσει μέρος των αποταμιεύσεών τους σε αγορές χρυσού, αν και το ακριβές ποσό παραμένει άγνωστο.
Συνολικά, εάν όλες οι κεντρικές τράπεζες στις αναδυόμενων οικονομιών μετέτρεπαν τουλάχιστον το 10% των αποθεμάτων τους σε χρυσό, η παγκόσμια ζήτηση χρυσού θα αυξανόταν κατά περισσότερο από 75%. Αυτός ο διαρθρωτικός παράγοντας φαίνεται πιθανό να συνεχιστεί. Όταν ερωτήθηκαν το 2023, το 23% των κεντρικών τραπεζών σκόπευαν να αυξήσουν τα αποθέματα χρυσού τους επόμενους 12 μήνες.
Αυτή η ώθηση για διαφοροποίηση των αποθεματικών των κεντρικών τραπεζών επιταχύνθηκε μετά τον COVID-19 και την έναρξη του πολέμου στην Ουκρανία. Πιθανότατα οφείλεται στην αντίληψη του αυξημένου χρηματοοικονομικού κινδύνου, που συνδέεται, αφενός, με την αύξηση του ελλείμματος των ΗΠΑ και, αφετέρου, με τις κυρώσεις που αποφάσισαν μονομερώς οι Ηνωμένες Πολιτείες κατά της Ρωσίας (συμπεριλαμβανομένου του «παγώματος» των αποθεματικών ύψους 300 δισεκατομμυρίων δολαρίων).
Ο κίνδυνος επιστροφής του πληθωρισμού είναι ευνοϊκός και για τον χρυσό
Από την πλευρά της προσφοράς, η τάση είναι σχετικά σταθερή, με την ετήσια παραγωγή να κυμαίνεται γύρω στους 3.000 τόνους κάθε χρόνο, ενώ οι προοπτικές ζήτησης φαίνονται αρκετά καλές. Τα επιτόκια είναι πιθανό να παραμείνουν σταθερά στην καλύτερη περίπτωση, ή ακόμη και να μειωθούν ελαφρώς λόγω της οικονομικής επιβράδυνσης και των αρχικών μειώσεων των επιτοκίων της Fed. Επιπλέον, ο κίνδυνος επιστροφής του πληθωρισμού στο αντίθετο σενάριο είναι επίσης ευνοϊκός για τον χρυσό, ο οποίος λειτουργεί προστατευτικά απέναντι σε ενδεχόμενη αύξηση του πληθωρισμού.
Είναι πιθανό οι διαρθρωτικοί παράγοντες που οδήγησαν στην αύξηση των αγορών από τις κεντρικές τράπεζες, ιδίως στις αναδυόμενες χώρες, να επιμείνουν. Οι γεωπολιτικοί κίνδυνοι παραμένουν και το έλλειμμα των ΗΠΑ δεν δείχνει σημάδια μείωσης.
Σε ένα χαρτοφυλάκιο πολλαπλών επενδύσεων, ο χρυσός είναι σημαντικός όσον αφορά τη διαφοροποίηση
Η ζήτηση των κεντρικών τραπεζών για χρυσό ήταν αρκετά ασταθής, όπως επίσης και οι επενδύσεις (συμπεριλαμβανομένων των ETF). Μεσοπρόθεσμα και μακροπρόθεσμα, οι ανοδικές τάσεις της ζήτησης χρυσού φαίνονται σαφέστερα θετικές.
Σε ένα χαρτοφυλάκιο πολλαπλών περιουσιακών στοιχείων, οι προβλέψεις μας δείχνουν ότι ο χρυσός είναι σημαντικός όσον αφορά τη διαφοροποίηση, καθώς έχει μικρή συσχέτιση με την απόδοση των ιδίων κεφαλαίων ή του σταθερού εισοδήματος. Ο χρυσός αντιδρά επίσης θετικά στις εντάσεις της αγοράς. Μια διαρθρωτική έκθεση χαρτοφυλακίου 3 έως 5% σε χρυσό, μαζί με άλλα εναλλακτικά επενδυτικά προϊόντα, βελτιώνει το προφίλ κινδύνου/απόδοσης των διαφοροποιημένων επενδυτικών προιόντων.
